Анализ эффективности долгосрочных финансовых вложений. Оценка эффективности финансовых вложений организации Анализ эффективности финансовых вложений инвестиционный анализ

23.11.2023

Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных формах.1. Вложение капитала в доходные Зюйдовые инструменты (акции, облигации и другие пенные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке).2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты.3. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования. В процессе анализа изучается объем и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов. Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (Л В К) может измениться за счет структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности

(Уд,):уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных

предприятием (ДВК,).

называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент,

получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам. Прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность. Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги н общем виде может быть рассчитана по формуле

п - число периодов получения доходов. Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любою финансового инструмента. Если фактическая сумма инвестированных затрат (рыночная стоимость) по финансовому" инструменту" будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке. так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях. Как видно из вышеприведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида пенных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности. Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает. как правило, доходность альтернативных для данного инвестора вариантов аюжения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облига ПИЯМ и ад. Анализ доходности облигаций. Облигации относятся к классу ценных бумаг, подтверждающих обязанность эмитента возместить номинальную стоимость ее держателю в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процентного дохода. По формам выплаты доходов они подразделяются на процентные и дисконтные. По процентным облигациям условиями эмиссии предусматривается периодическая выплата процентов в соответствии с установленной на них купонной ставкой. Различают облигации с фиксированной и плавающей ставкой процента, которая изменяется в зависимости от уровня инфляции или ставки процента за кредит. Проценты по ним могут выплачиваться равномерно или в конце при их погашении.По дисконтным облигациям условиями эмиссии выплата процентного дохода не предусмотрена. Доход держателя облигации образуется как разность между номинальной стоимостью облигации и ценой сс приобретения, которая устанавливается на дисконтной основе. Такая облигация генерирует денежный поток только один раз в момент с погашения.Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным вилам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости. Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:

Отсюда видимо, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до погашения. Если г > к, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если г < к, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу. Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока с обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет начать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 16.3).Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разницы между рыночной и номинальной ценой облигации.

Поэтому для характеристики доходности купонных облигации используется несколько показателей:

а) купонная доходность, ставка которой объявляется при вы

пуске облигаций;

б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:

Она выше купонной доходности, поскольку облигация приобретена по цене ниже ее номинальной стоимости; в) доходность к погашению. Она выше купонной доходности, поскольку облигация приобретена по цене ниже ее номинальной стоимости:

Доходность к погашению в данном случае выше текущей доходности, потому что данная облигация приобретена по цене ниже ее номинала. При покупке облигации по цене выше ее номинальной стоимости доходность к погашению будет ниже текущей доходности этой ценной бумаги. Модель оценки текущей стоимости облигации с выплатой всейсуммы процентов при ее погашении:

Здесь нет периодического ежегодного дохода. Держатель этой облигации получает доход в виде начисленных процентов и погашенной номинальной стоимости в конце срока ее обращения. Предположим, что по той же облигации все причитающиеся проценты затри года выплачиваются при ее погашении.

На таких условиях ее цена становится ниже на 21,4 руб.

(904 - 882,6), потому что весь доход будет получен спустя три года. Поскольку текущего дохода, тайная облигация не приносит, то её текущая доходность не определяется, а доходность к погашению рассчитывается следующим образом:

Это и будет ее справедливая цена на сегодняшний день. Она равнозначна сумме инвестиций, положив которую в банк под 12 %годовых, получим через три года тот же доход:

Предположим, требуется определить уровень доходности облигации к погашению, если иена покупки 850 руб., цена выкупа (номинал) 1000 руб., срок обращения облигации 90 дней:а) по эффективной ставке процента

Анализ доходности акций. Акция представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую участие её владельца в формировании уставного капитала акционерного общества и дающую право на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда и накопленного капитала. Для оценки её текущей стоимости и доходности необходимо учитывать тип акции (привилегированная или простая), ограниченный или неограниченный срок ее обращения. вид дивидендных выплат (со стабильным, постоянно возрастающим или колеблющимся уровнем дивидендов)Модель оценки текущей стоимости привилегированных и простых со стабильным.(фиксированным) уровнем дивидендов определяется отношением суммы годового дивиденда к рыночной норме доходности:

Текущая стоимость акций с равномерно и постоянно возрастающим уровнем дивидендов определяется следующим образом (модель Гардона):

Текущая стоимость акций с колеблющимся уровнем дивиденд определяется следующим образом:

где КС - курсовая стоимость акции в конце периода её реализации

п - число периодов использования акции.

Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от прироста их стоимости.Текущая доходность определяется отношением суммы дивидендов по акции за последний год к курсовой стоимости акции:

Пользуясь приведенными моделями, можно сравнивать выгодность инвестиций в различные финансовые инструменты и выбирать наиболее оптимальный вариант инвестиционных проектов. При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима.

разных видов ценных бумаг размер транзакционных издержек, связанных с процедурой

купли-продажи ценных бумаг: частота и время поступления процентных доходов; уровень инфляции, спроса и предложения и других факторов.

51. Анализ источников финансирования инноваций и других инвестиционных проектов .

Успешное выполнение плана инвестиций в инновационные и другие проекты во многом зависит от наличия у предприятия источников финансирования. Одновременно с изучением динамики и выполнения плана капитальных вложений нужно проанализировать и выполнение плана по формированию источников и финансирования. Финансирование инновационной и инвестиционной деятельности осуществляется как за счет собственных средств предприятия (прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, резервного фонда предприятия), гак и за счет заемных средств (долгосрочных кредитов банка, займов, лизинга). Для государственных предприятий могут выделяться, кроме того, бюджетные ассигнования. В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных источников финансирования капитальных вложений и доля кредитов банка возрастают, а бюджетные инвестиции сокращаются. При этом следует различать валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции - это объем всех собственных инвестиций в отчетном периоде Чистые инвестиции меньше валовых инвестиций на сумму амортизационных отчислений в отчетном периоде. Нели сумма чистых инвестиций является положительной величиной и занимает значительный удельный вес в обшей сумме валовых инвестиций, то это свидетельствует о повышении экономического потенциала предприятия, направляющей» значительную часть прибыли в инвестиционный процесс. Напротив, если сумма чистых инвестиций является отрицательной величиной, то это означает снижение производственного потенциала предприятия, «проедающего* не только свою прибыль, но и часть амортизационного фонда. Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это значит, что инвестирование осуществляется только за счет амортизационных отчислений и что на предприятии отсутствует экономический рост и не создается база для возрастания прибыли. В процессе анализа необходимо изучить выполнение плана по формированию средств для инвестиционной деятельности в целом и по основным источникам и установить причины отклонения от плана. Следует также проанализировать изменения в структуре источников средств на эти цели, выяснить, насколько оптимально сочетаются собственные и заемные средства. Если доля последних возрастает, то это может привести к неустойчивости экономики предприятия, увеличению его зависимости от банков и других организаций. Доля заемных источников финансирования капитальных вложений зависит от с 1сдуюших факторов: достаточности собственных средств для обновления и расширения материально-технической базы предприятия; уровня реальных процентных ставок по долгосрочным кредитам банка с учетом инфляционных ожиданий и эффекта финансового рычага; уровня кредитоемкости предприятия и доступности для недополучения долгосрочного кредита; достигнутого уровня финансового левериджа (соотношения собственного и заемного капитала), определяющего финансовую устойчивость предприятия.

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов акционерам; выпуск облигаций - выплаты процентов; получение кредита выплаты процентов по нему; использование лизинга - выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. Поэтому процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования. (методика определения которой описана в параграфе 17.3.2) и выбрать наиболее выгодные из них.

52. Анализ эффективности лизинговых операций

Лизинг представляет собой один из способов ускоренного обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником. Эффективность лизинговых операций изучается у лизингополучателя и лизингодателя. Недостатком лизинга по сравнению с кредитами банка является его более высокая стоимость, так как лизинговые платежи, которые платит предприятие-лизингополучатель лизинговому учреждению, должны покрывать амортизацию имущества, стоимость вложенных денег и вознаграждение за обслуживание покупателя.

Преимущества лизинга для арендатора 1) предприятие-пользователь освобождается от необходимо стиинвестирования единовременной крупной суммы, а временно высвобожденные суммы денежных средств могут использоваться на пополнение собственного оборотного капитала, что повышает его финансовую устойчивость;2) деньги, заплаченные за аренду, учитываются как текущиерасходы, включаемые в себестоимость продукции, в результате чегона данную сумму уменьшается налогооблагаемая прибыль:3) предприятие-арендатор вместо обычного гарантийного срока получает гарантийное обслуживание оборудования на весь срокаренды;4) появляется возможность быстрого наращивания производственной мощности, внедрения достижений научно-технического прогресса, что способствует повышению конкурентоспособности предприятия. Кроме того, лизинг дает предприятию арендатору определенные нефинансовые преимущества. Для предприятия, использующего быстро устаревающее оборудование, например вычислительную технику, лизинг позволяет застраховаться от его обесценения. Лизинг в качестве альтернативного финансового приема вменяет источники долгосрочного и краткосрочного финансирования. Поэтому преимущества и недостатки лизинговых операций сравнивают в первую очередь с преимуществами и недостатками традиционных источников финансирования инвестиций (долгосрочных и среднесрочных кредитов). Рассмотрим это на конкретном примере. Допустим, предприятию необходимо приобрести оборудование. Стоимость его у лизингодателя 500 млн руб. с равномерной рассрочкой платежа в течение пяти лет. при покупке на заводе-изго- товитслс - 400 млн руб. Если использовать вариант покупки, то можно получить кредит в банке на пять лет под 10% годовых. Ставка налога на прибыль 30%. Требуется оценить преимущество лизинга по сравнению с финансированием покупки за счет кредита банка. Решение данной проблемы с позиции арендатора сводится к определению приведенных к текущей дате чистых платежей по обоим вариантам и последующему их сравнению. Для этого необходимо определить дисконтированную текущую стоимость после налоговых платежей: а) в случае лизинга

При оценке эффективности лизинга учитывается не только экономия средств, но и другие перечисленные выше его преимущества. Для этого используется система частных и обобщающих показателей, как при оценке эффективности инвестиций, а именно прирост обьема продукции, повышение ее качества и конкурентоспособности. рост производительности труда, прибыли, рентабельности, сокращение срока окупаемости и т.д.Рентабельность лизинга - это отношение суммы полученной прибыли к сумме затрат по лизингу. Срок окупаемости лизинга для предприятия-лизингополучателя определяется отношением суммы лизинговых платежей к среднегодовой сумме дополнительной прибыли o r применения арендуемых средств. Прирост прибыли за счет использования лизинговою оборудования можно определить одним из следующих способов:а) умножением фактической суммы прибыли на удельный вес выпушенной продукции на лизинговом оборудовании; б) умножением затрат по лизингу на фактический уровень рентабельности издержек предприятия; в) умножением снижения себестоимости единицы продукции, произведенной на лизинговом оборудовании, на фактический объем продаж этой продукции. Эффект может быть не только экономический, но и социальный, выражающийся в облегчении и улучшении условий труда работников предприятия. Эффективность лизинга у лизингодателя также оценивается с помощью показателей чистой прибыли, рентабельности и срока окупаемости инвестиций в лизинговые операции. Прогнозирование чистой текущей стоимости дохода от лизинговой операции для лизингодателя определяется следующим образом:

Срок окупаемости затрат по лизингу можно установить, если затраты по лизингу разделить на среднегодовую сумму чистой прибыли от лизинга:

53. Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности .

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение Предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определяется временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее - это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.В экономической литературе различают понятия ликвидности совокупных активов как возможность их быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающей текущую его платежеспособность.На рис. 9.10 приведена блоксхема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса, которую можно сравнить с многоэтажным зданием, в котором все этажи равнозначны, но второй этаж нельзя возвести без первого, а третий - без первого и второго; если рухнет первый этаж, то и все остальные тоже. Следовательно, ликвидность баланса - основа (фундамент) платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность - это способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, ему легче поддерживать свою ликвидность.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (табл. 9.28), с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения

Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.Вторая группа (А2) - это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.Третья группа (Аз) - это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.Четвертая группа (А4) - это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:

П 1 - наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);

П 2 - среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка); П 3 - долгосрочные кредиты банка и займы; П 4 - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия. Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А 1 ≥ П 1 ; А 2 ≥ П 2 ; А 3 ≥ П 3 ; А 4 ≤ П 4 .

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показатели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (табл. 9.29).

Эти показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности - для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности - для банков, коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов.Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении предприятие может быть всегда платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. Дополняют общую картину платежеспособности предприятия наличие или отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности - отношение совокупности денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение 0,7-1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется большее соотношение. Если в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим, В нашем примере на начало года величина этого коэффициента составляет 0,9 (7600/8500), а на конец - 0,72 (12 600/17 400), однако основную долю в составе его занимает группа абсолютно ликвидных активов.Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов Ктл) - отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств; он показывает степень покрытия оборотными активами оборотных пассивов:

Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент > 2. В нашем примере величина его на начало года составляет 1,74 (14 800/8500), на конец - 1,53 (26 700/ 17 400), что значительно ниже нормативного уровня, причем наметилась тенденция к его понижению.

В Республике Беларусь установлен минимальный его уровень: для промышленных предприятий - 1,7, сельскохозяйственных предприятий - 1,5, строительных организаций - 1,2, транспорта - 1,3, торговли - 1,0 и т.д. Если фактическое его значение ниже данного уровня, то это является одним из оснований признания предприятия неплатежеспособным.Если коэффициент текущей ликвидности и доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:

где К тл1 и К тл0 - соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода; К ТЛнорм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности; 6 - период восстановления платежеспособности, мес.; Т - отчетный период, мес.Если К вп > 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если К вп < 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

В случае если фактический уровень К тл равен нормативному значению на конец периода или выше его, но наметилась тенденция его снижения, рассчитывают коэффициент утраты платежеспособности (К уп) за период, равный трем месяцам:

Рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что их величина является довольно условной, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить довольно приблизительно. Так, ликвидность запасов зависит от их качества (оборачиваемости, доли дефицитных, залежалых материалов и готовой продукции). Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания. Поэтому радикальное повышение точности оценки ликвидности достигается в ходе внутреннего анализа на основе данных аналитического бухгалтерского учета. Об ухудшении ликвидности активов свидетельствует увеличение доли неликвидных запасов, просроченной дебиторской задолженности, просроченных векселей и др

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

Понятие финансовых вложений организации. Характеристика, учет финансовых вложений. Вложения в акции акционерных обществ. Учет вложений в долговые ценные бумаги. Операции по предоставлению займов. Инвентаризация финансовых вложений, инвестиционый процесс.

контрольная работа , добавлен 16.02.2010

Цели, задачи и информационная база анализа финансовых вложений организации, описание используемой системы показателей. Организационно-экономическая характеристика предприятия и методика проведения анализа рисков финансовых вложений, пути их снижения.

курсовая работа , добавлен 22.11.2015

Финансовые вложения как объект бухгалтерского учета. Анализ видов учета: учет вкладов в уставные капиталы других организаций, финансовых вложений в акции, долговых ценных бумаг, финансовых вложений в займы, векселей. Инвентаризация финансовых вложений.

курсовая работа , добавлен 28.11.2008

Определение, классификация, оценка и инвентаризация финансовых вложений. Условия принятия активов в качестве финансовых вложений. Учет финансовых вложений в ценные бумаги и в уставные капиталы других организаций. Учет вкладов по договору.

контрольная работа , добавлен 17.06.2010

Исследование финансовых вложений как вида активов предприятия. Правовое обеспечение и методика анализа финансовых вложений. Порядок определения первоначальной стоимости, поступления и последующей оценки финансовых вложений, способы оценки при выбытии.

контрольная работа , добавлен 29.10.2013

Понятие, классификация и оценка финансовых вложений, нормативно-правовое регулирование учета операций с ценными бумагами. Организация бухгалтерского учета и методика анализа финансовых инвестиций. Анализ движения долгосрочных и краткосрочных вложений.

курсовая работа , добавлен 11.02.2015

Экономическая сущность финансовых вложений и инструментов. Анализ методики и особенностей учета движения финансовых вложений по видам. Рассмотрение порядка учета денежных средств, операций на расчетных счетах и учета финансовых вложений в ценные бумаги.

курсовая работа , добавлен 26.03.2015

Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных формах:

1) вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающи-е-ся на денежном рынке);
2) вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты;
3) вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования, а также получения более выгодных источников сырья или рынков сбыта.

В процессе анализа изучаются объем и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений

производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:

структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Ж);
уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК ".).

ДВК о6щ = ЪЩуДВК г

Прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. В первом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.

Различие между ценой и стоимостью финансового актива состоит в том, что цена - это объективный декларированный показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.

Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле

РУфи = I

где РУф и - реальная текущая стоимость финансового инструмента;

СР п - ожидаемый возвратный денежный поток в п-м периоде;

г - ожидаемая или требуемая норма доходности по финансовому инструменту;

п - число периодов получения доходов.

Подставляя в данную формулу значения предполагаемых денежных поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового инструмента.

Если фактическая сумма инвестированных затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль, которая окажется меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.

Как видно из приведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов : ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.

Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям, средневзвешенная цена инвестиционных ресурсов, желаемая норма доходности и т.д.

Анализ доходности облигаций. Облигации относятся к классу ценных бумаг, подтверждающих обязанность эмитента возместить номинальную стоимость их держателю в предусмотренный срок с выплатой фиксированного процентного дохода. По формам выплаты доходов они разделяются на процентные и дисконтные.

По процентным облигациям условиями эмиссии предусматривается периодическая выплата процентов в соответствии с установленной на них купонной ставкой. Различают облигации с фиксированной и плавающей ставкой процента, которая изменяется в зависимости от уровня инфляции или ставки процента за кредит. Проценты по ним могут выплачиваться равномерно или в конце при их погашении.

По дисконтным облигациям условиями эмиссии выплата процентного дохода не предусмотрена. Доход держателя облигации образуется как разность между номинальной стоимостью облигации и ценой ее приобретения, которая устанавливается на дисконтной основе. Такая облигация генерирует денежный поток только один раз - в момент ее погашения.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости и доходности.

Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:

(1 + г)"

где РУ обл - текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;

СЕ п - сумма полученного процента в каждом периоде (произведение номинала облигации на объявленную ставку процента (Л , х к с))

N ^ - номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (/);

к , - годовая купонная ставка процента.

Пример. Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000 руб., с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.

РКб, =

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12) 3 (1 + 0,12)

Следовательно, норма доходности в 12% будет обеспечена при покупке облигации по цене, приблизительно равной 900 руб.

Если срок действия облигации два года, то ее текущая стоимость при всех прочих равных условиях будет составлять

г обл

(1 + 0,12) (1 + 0,12) 2 (1 + 0,12)

При сроке до погашения один год ее текущая стоимость будет равна

80 1000 (1 + 0,12) + (1 + 0,12)

Таким образом, по мере сокращения срока до погашения облигации ее текущая стоимость при прочих равных условиях будет расти, постепенно приближаясь к номиналу.

Если требуемая норма доходности равна 6%, то текущая стоимость трехлетней облигации составит

Г У обл

(1 + 0,06) (1 + 0,Об) 2 (1 + 0,Об) 3 (1 + 0,06)

По мере сокращения срока до погашения ее текущая стоимость будет падать:

г обл

(1 + 0,06) (1 + 0,Об) 2 (1 + 0,06)

80 1000 (1 + 0,06) + (1 + 0,06)

Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до погашения. Если г>к, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если г то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация будет продаваться с премией. Если г = к, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.

Из этого следует, что если доходность облигации не меняется в течение срока ее обращения, то по мере уменьшения срока до погашения величина дисконта или премии будет падать. Причем эти изменения более существенны по мере приближения срока погашения (рис. 4.4).

Курс облигации

Доход по купонным облигациям состоит, во-первых, из периодических выплат процентов (купонов), во-вторых, из курсовой разности между рыночной и номинальной ценой облигации. Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей".

а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;
б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:

У = Мо&1 х К = 1000 х8% = 8,51%,

к с - купонная ставка процента;

Р - цена покупки облигации (в данном примере - 940 руб.). В рассматриваемом примере текущая доходность облигации выше объявленной купонной ставки доходности (8%) в связи

с тем, что она приобретена по цене ниже ее номинальной стоимости. Напротив, если бы покупная цена облигации оказалась выше номинала, то ее текущая доходность была бы ниже купонной ставки доходности;

в) доходность к погашению".

УТМ =

СР + {М обл -Р)/п + 2

80+ (1000-940)/3 (1000+ 940)/2

где СТ- сумма годового купонного дохода по облигации; п - число лет до погашения.

Доходность к погашению выше текущей доходности также из-за того, что данная облигация приобретена по цене ниже ее номинальной стоимости.

Модель оценки текущей стоимости купонных облигаций с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

(1 + 0,12) 3

УУ + (УУх? хп) ру -___? __

О + Г)”

1000+ (1000x0,08x3)
(1 + 0Д2) 3

Поскольку текущего дохода данная облигация не приносит, то ее текущая доходность не определяется, а доходность к погашению рассчитывается следующим образом:

УТМ = ^~ Р ^ п = (1240-940)/3 =

(14 + Р) / 2 (1000+ 940)/2

где 5=Ы + (УУх/:х/7) - общая сумма дохода от облигации, выплачиваемая в конце срока ее обращения.

Модель оценки текущей стоимости облигаций, реализуемых с дисконтом без выплаты процентов:

(1 + 0,12) 3
711,7 руб.

Модель доходности дисконтных облигаций

1) по эффективной ставке процента:

2) по ставке простых процентов :

УТМ =

Р где УУ - номинал облигации;

Р - цена покупки облигации;

/ - количество дней до погашения облигации.

Предположим, требуется определить уровень доходности облигаций к погашению, если цена покупки - 850 руб., цена выкупа (номинал) - 1000 руб., срок обращения облигации - 90 дней: по эффективной ставке процента

1 = 0,915 = 91,5%;

по ставке простых процентов

УТМ =

100-85 365 85 Х 90
71,56%.

Анализ доходности акций. Акция представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую участие ее владельца в формировании уставного капитала акционерного общества и дающую право на получение соответствующей доли его прибыли в форме дивиденда и накопленного капитала. Для оценки ее текущей стоимости и доходности необходимо учитывать тип акции (привилегированные или простые), определенный или неопределенный срок ее обращения, вид дивидендных выплат (со стабильным, постоянно возрастающим или колеблющимся уровнем дивидендов).

Модель оценки текущей стоимости привилегированных и простых акций со стабильным (фиксированным) уровнем дивидендов определяется отношением суммы годового дивиденда к рыночной норме доходности:

РУ = = 200 = 1333 руб

где /). - сумма годового дивиденда;

г - рыночная норма доходности в виде десятичной дроби.

Текущая стоимость акций с равномерно и постоянно возрастающим уровнем дивидендов определяется следующим образом (модель Гардона):

ЛО + я)

где /), - сумма последнего выплаченного дивиденда;

g - темп прироста дивидендов в виде десятичной дроби. Пример. Последняя сумма выплаченного дивиденда по акции составила 150 руб. Ежегодный прирост дивидендов составляет 5%. Ожидаемая годовая норма доходности - 15%. При таких условиях рыночная стоимость акции составит

150(1 + 0,05) 0,15-0,05

Для определения текущей стоимости простой акции, используемой в течение определенного срока , используется следующая модель:

РУ = У

акц "

п= 1 (1 + г) п (1 + г) 1

где КС - курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации;

п - число периодов использования акции.

Пример. Номинальная стоимость акции - 1000 руб., уровень дивидендов - 20%, ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации - 1100 руб., рыночная норма доходности - 15%, период использования акции - 3 года, периодичность выплаты дивидендов - раз в год.

1000x0,2 1000x0,2 1000x0,2 1100 _
-- +--т + -4- +-г = 1178 руб.
(1 + 0,15) (1 + 0,15) 2 (1 + 0,15) 3 (1 + 0,15) 3

Доход от акций состоит из суммы полученных дивидендов и дохода от прироста их стоимости. Текущая доходность определяется отношением суммы дивидендов по акции за последний год к курсовой стоимости акции:

1 а

Курсовая стоимость акции рассчитывается в сравнении с банковской депозитной ставкой (г

Р"= - х100%.

Конечная доходность акции (К) - это отношение суммы совокупного дохода к первоначальной ее стоимости:

у= Р| +(/> Р 0) = Ц ЩЬ. = у у

р р р ас 9

г 0 г 0 г 0

где /), - доход в виде полученных дивидендов;

Р ] - рыночная цена акции на текущий момент, по которой она может быть реализована;

Р 0 - цена покупки акции;

У (1 - дивидендная доходность акции;

У - капитализированная доходность акции.

Предположим, предприятие два года назад приобрело пакет акций по цене 10 тыс. руб. за каждую. Текущая рыночная цена акции составляет 15 тыс. руб., а сумма полученных дивидендов на одну акцию за этот период - 3 тыс. руб. Исчислим ее доходность:

3 + 05 10) х100 = А х іоо + 15_ів х іоо = зо + 50 = 80%. 10 10 10

При этом следует учитывать, что доходность вложений, выраженная в разных валютах, несопоставима. К примеру, если процентная ставка в рублях выше, чем процентная ставка в иностранной валюте, то нельзя сделать вывод о выгодности вложения денег в рублевый депозит. Допустим, акция была куплена за 1500 руб., а через год продана за 1750 руб. Ее годовая доходность составит

1750-1500

х 100 = 16,67%.

Если акция была куплена при курсе доллара 60 руб., а продана при курсе 64,8 руб., то цена покупки в долларах - 25 долл., а цена продаж - 27 долл. Доходность в валюте равна

У =-х 100 = 8,0%.

Доходность в рублях и доходность в инвалюте соотносятся следующим образом:

У г = ^.х(1 + У 5)-1 = - х(1 + 0,08)-1 = 0,166 (16,6%);

Т = ~~ х (1 +) -1 = -ттт х (1 + 0,166) -1 = 0,08 (8,0%),

где У - доходность в рублях;

У - доходность в валюте;

К 2 , К ] - курс валюты при продаже и при покупке соответственно.

Следовательно, зная курсы валют и доходность финансового актива в одной из валют, можно определить его доходность в другой валюте.

Уровень доходности инвестиций в конкретные ценные бумаги зависит от следующих факторов:

изменение уровня процентных ставок на денежном рынке ссудных капиталов и курса валют;
ликвидность ценных бумаг, определяемая временем, которое необходимо для конвертации финансовых инвестиций в наличные деньги;
уровень налогообложения прибыли и прироста капитала для разных видов ценных бумаг;
размер трансакционных издержек, связанных с процедурой купли-продажи ценных бумаг;
частота и время поступления процентных доходов;
уровень инфляции, спроса и предложения и др.

Виды финансовых инвестиций. Ретроспективная оценка финансовых инвестиций. Оценка текущей стоимости, текущей доходности и доходности к погашению различных финансовых инструментов.

Финансовое инвестирование - это активная форма эффективного использования временно свободных средств предприятия. Оно может осуществляться в различных формах.

1. Вложение капитала в доходные фондовые инструменты (акции, облигации и другие ценные бумаги, свободно обращающиеся на денежном рынке).

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитные сертификаты.

3. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий с целью не только получения прибыли, но и расширения сферы финансового влияния на другие субъекты хозяйствования.

В процессе анализа изучается объем и структура инвестирования в финансовые активы, определяются темпы его роста, а также доходность финансовых вложений в целом и отдельных финансовых инструментов.

Ретроспективная оценка эффективности финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного дохода от финансовых инвестиций со среднегодовой суммой данного вида активов. Средний уровень доходности (ДВК )может измениться за счет:

структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (Уд i );

уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВК i ):

ДВК о 6щ =∑ (Уд i × ДВК i ).

Данные табл. 23.6 показывают, что доходность финансовых вложений за отчетный год повысилась на 1,4%, в том числе за счет изменения:

структуры финансовых вложений

∆ДВК = ∑(∆Уд i × ДВК i 0) = [(+10) × 15 + (-10) × 10] ∕ 100 = +0,5%

уровня доходности отдельных видов инвестиций

∆ДВК = ∑(Уд i 1 × ∆ДВК i )= (90 × 1 + 10 × 0) ∕ 100 = +0,9%.

Таблица 23.6

Анализ эффективности использования долгосрочных финансовых вложений

Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Сумма долгосрочных финансовых вложений, тыс. руб.			+500
В том числе:
в акции			+700
в облигации			-200
Удельный вес, % :
акций	80,0		+ 10
облигаций	20,0		-10
Доход, тыс. руб.:
от акций			+132
от облигаций			-20
Доходность долгосрочных финансовых инвестиций, %		15,4	+ 1,4
В том числе:
акций			+ 1
облигаций			-

Доходность ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования, или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

Оценка и прогнозирование экономической эффективности отдельных финансовых инструментов может производиться с помощью как абсолютных, так и относительных показателей. Впервом случае определяется текущая рыночная цена финансового инструмента, по которой его можно приобрести, и внутренняя его стоимость исходя из субъективной оценки каждого инвестора. Во втором случае рассчитывается относительная его доходность.

Различие между ценой и стоимостью финансового актива состоит в том, что цена - это объективный декларированный Показатель, а внутренняя стоимость - расчетный показатель, результат собственного субъективного подхода инвестора.

Текущая внутренняя стоимость любой ценной бумаги в общем виде может быть рассчитана по формуле

PV ф.и = ,

где РV ф.u - реальная текущая стоимость финансового инструмента;

СF n - ожидаемый возвратный денежный поток в п -м периоде;

d - ожидаемая или требуемая норма доходности по финансовому инструменту;

п - число периодов получения доходов.

Если фактическая сумма инвестиционных затрат (рыночная стоимость) по финансовому инструменту будет превышать его текущую стоимость, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке, так как он получит прибыль меньше ожидаемой. Напротив, держателю этой ценной бумаги выгодно продать ее в данных условиях.

Как видно из вышеприведенной формулы, текущая стоимость финансового инструмента зависит от трех основных факторов: ожидаемых денежных поступлений, продолжительности прогнозируемого периода получения доходов и требуемой нормы прибыли. Горизонт прогнозирования зависит от вида ценных бумаг. Для облигаций и привилегированных акций он обычно ограничен, а для обыкновенных акций равен бесконечности.

Требуемая норма прибыли, закладываемая инвестором в алгоритм расчета в качестве дисконта, отражает, как правило, доходность альтернативных данному инвестору вариантов вложения капитала. Это может быть размер процентной ставки по банковским депозитам, уровень процента по правительственным облигациям и т.д.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам ценных бумаг обусловливают разнообразие моделей определения их текущей стоимости.

Базисная модель оценки текущей стоимости облигаций с периодической выплатой процентов выглядит следующим образом:

где РV обл - текущая стоимость облигаций с периодической выплатой процентов;

СF n - сумма полученного процента в каждом периоде (произведение номинала облигации на объявленную ставку процента (N оδл × k );

N обл - номинал облигации, погашаемый в конце срока ее обращения (t );

k - годовая купонная ставка процента.

Пример. Требуется определить текущую стоимость трехлетней облигации, номинал которой 1000руб. и с купонной ставкой 8% годовых, выплачиваемых раз в год, если норма дисконта (рыночная ставка) равна 12% годовых.

Если рыночная норма доходности равна 6%, то текущая стоимость облигации будет равна:

Отсюда видно, что текущая стоимость облигации зависит от величины рыночной процентной ставки и срока до погашения. Если d > k, то текущая стоимость облигации будет меньше номинала, т.е. облигация будет продаваться с дисконтом. Если d < k, то текущая стоимость облигации будет больше номинала, т.е. облигация продается с премией. Если d = k, то текущая стоимость облигации равна ее номиналу.

Поэтому для характеристики доходности купонных облигаций используется несколько показателей:

а) купонная доходность, ставка которой объявляется при выпуске облигаций;

(Уд,):уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных

предприятием (ДВК,).

Называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент,

Поэтому для характеристики доходности купонных облигации используется несколько показателей:

а) купонная доходность, ставка которой объявляется при вы

пуске облигаций;

б) текущая доходность, представляющая собой отношение процентного дохода к цене покупки облигации:

На таких условиях ее цена становится ниже на 21,4 руб.

Текущая стоимость акций с колеблющимся уровнем дивиденд определяется следующим образом:

где КС - курсовая стоимость акции в конце периода её реализации

п - число периодов использования акции.

разных видов ценных бумаг размер транзакционных издержек, связанных с процедурой

51.Анализ источников финансирования инноваций и других инвестиционных проектов .

52. Анализ эффективности лизинговых операций

53. Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности .

П 2 - среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка);
П 3 - долгосрочные кредиты банка и займы;
П 4 - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А 1 ≥ П 1 ; А 2 ≥ П 2 ; А 3 ≥ П 3 ; А 4 ≤ П 4 .

где К тл1 и К тл0 - соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода;
К ТЛнорм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;
6 - период восстановления платежеспособности, мес.;
Т - отчетный период, мес.Если К вп > 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если К вп < 1, у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.